棕櫚油：馬來局7月報(bào)告

本次報(bào)告略微中性狀態(tài)，體現(xiàn)為產(chǎn)量本年首度恢復(fù)至160萬噸以上，后續(xù)的產(chǎn)量恢復(fù)預(yù)期更加看好，但是由于出口向好庫存增加幅度不顯著對應(yīng)產(chǎn)地賣壓不明顯，另外需求國庫存恢復(fù)過程中后續(xù)大量進(jìn)口需求在減少，歸根溯源行情的驅(qū)動(dòng)來自于產(chǎn)地的產(chǎn)量恢復(fù)。

　　7月MPOB供需報(bào)告解讀：

　　周四MPOB公布了7月月度供需報(bào)告，產(chǎn)量環(huán)比增長11.2%至161.0萬噸，進(jìn)口環(huán)比下降23.0%至10.4萬噸，出口環(huán)比大增15.5%至135.4萬噸，國內(nèi)消費(fèi)環(huán)比下降21.1%至34.8萬噸，庫存環(huán)比小增0.7%至173.2萬噸。

　　與三大機(jī)構(gòu)預(yù)估相比，產(chǎn)量端明顯高于預(yù)估，進(jìn)口端影響相對較小，出口端需求明顯高于市場預(yù)估，國內(nèi)消費(fèi)再度明顯高于市場預(yù)估，庫存端增幅明顯不及市場預(yù)期。

一 供給

　　從供給端看，7月產(chǎn)量環(huán)比增加11.2%，由于前幾年產(chǎn)量增產(chǎn)季受到齋月的影響，季節(jié)性受到干擾，簡單看過往五年環(huán)比均值4.1%，產(chǎn)量端數(shù)據(jù)相對利空今年單月產(chǎn)量首次突破160萬噸，產(chǎn)量端的恢復(fù)還需要后續(xù)三個(gè)月的逐月兌現(xiàn)。與高頻產(chǎn)量預(yù)估相比，MOPA給出的最高產(chǎn)量預(yù)估10.73%，另外SPPOMA與UOB給出的預(yù)估環(huán)比均相對較低。

　　外籍勞工方面，本次更新六七月份數(shù)據(jù)，其中非臨時(shí)簽證六七月份幾近清零，總體數(shù)量相對平穩(wěn)并且近期未傳出勞工緊缺傳聞。

　　天氣方面，7月降雨環(huán)比改善明顯，結(jié)束了連續(xù)三個(gè)月降雨低于十年均值的狀態(tài)，主要的降雨改善來自于馬來半島的彭亨地區(qū)和沙巴地區(qū)。關(guān)注后續(xù)大天氣周期下厄爾尼諾的強(qiáng)度變化，以及后續(xù)的變化路徑。

二 需求

　　從需求端來看，7月出口環(huán)比增加15.5%大幅超過三大機(jī)構(gòu)預(yù)期，并且高于三大船運(yùn)機(jī)構(gòu)預(yù)期，環(huán)比增幅明顯高于過往歷史季節(jié)性，出口需求端明顯超預(yù)期利多。

　　從需求國角度看，中國的棕櫚(7306, -74.00, -1.00%)油庫存自三月初去庫至六月底，七月初由于進(jìn)口放量開始累庫，印度方面路透源信息稱七月進(jìn)口環(huán)比大增46%至100萬噸水準(zhǔn)，進(jìn)口量達(dá)到近7個(gè)月新高。

　　國內(nèi)需求方面，本月消費(fèi)34.8萬噸回到以往月度消費(fèi)上沿，但是明顯低于6月創(chuàng)紀(jì)錄的單月消費(fèi)，原先市場預(yù)期本次報(bào)告下調(diào)上月消費(fèi)落空，關(guān)注后續(xù)國內(nèi)消費(fèi)中樞值是否明顯抬升。

三 結(jié)論

　　庫存端，本月庫存環(huán)比小增0.7%至173.2萬噸，原先市場是在交易接近180萬噸的庫存水準(zhǔn)，庫存增量不及預(yù)期主要來自出口環(huán)比大增和接近35萬噸的國內(nèi)消費(fèi)，庫存自四月以來增幅緩慢但是方向明確，等待后續(xù)8/9/10月份產(chǎn)量高峰季節(jié)來驗(yàn)證庫存是否能夠見到明顯增幅，以及產(chǎn)量高峰季節(jié)東南亞的產(chǎn)地是否出現(xiàn)拋壓，另外由于印尼數(shù)據(jù)披露相對滯后還需要留意印尼的產(chǎn)量恢復(fù)對于馬來出口的擠壓。